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【央视新闻客户端】
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
日前，钛能化学（维权）发布公告 ，控股子公司贵州中合磷化拟建设年产40万吨钛白粉及140万吨七水硫酸亚铁项目 ，预计投资55.38亿元；同时，全资子公司甘肃东方钛业拟建设年产60万吨磷酸铁项目 ，预计投资54.62亿元 ，合计投资额高达110亿 。
值得注意的是，2023年钛能化学定增融资52.88亿 ，其中38亿拟投建50万吨磷酸铁项目 ，然而实际仅建成10万吨 。近两年磷酸铁锂行业大幅扩产，2025年钛能化学磷酸铁产品产能利用率仅41% ，新增60万吨后 ，产能如何消化严重存疑。
事实上，钛能化学现有货币资金扣除短期借款后远低于110亿的计划投资额 ，资金缺口巨大 ，同时公司存货和存货周转天数连年增长，库存积压问题不容忽视 。
2020年和2023年，钛能化学两次定增募资近70亿用于扩产 ，但规划的募投项目大多被延期和终止 。此次规模达110亿的激进扩产计划最终能兑现几成 ，令人怀疑。
50万吨磷酸铁项目实际建成10万吨 产能利用率仅41%新增6倍如何消化
8月12日，钛能化学公告称 ，公司拟建设年产40万吨钛白粉 、140万吨七水硫酸亚铁 ，以及年产60万吨磷酸铁项目，上述项目预计合计投资达110亿元。
2021年5月 ，钛能化学曾发布定增计划 ，拟募资70.91亿元，用于建设循环化钛白粉深加工项目、水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目 、年产50万吨磷酸铁项目 ，并补充流动资金 ，实际募资约52.88亿，其中38.3亿拟投向年产50万吨磷酸铁项目 。
然而 ，在延期一年后 ，公司以“下游市场供需关系发生较大变化，需求增速放缓 ”为由，终止了该磷酸铁项目 ，规划50万吨的年产能最终实际仅建成10万吨 。
值得注意的是 ，2025年，钛能化学磷酸铁产品产量4.11万吨 、销量3.91万吨 ，10万吨的年产能 ，产能利用率仅41.09%。若60万吨新项目全部落地，公司磷酸铁名义产能将增至70万吨 ，是现有产能的7倍 。
来源：公司公告
事实上 ，由于行业大举扩产，磷酸铁已深陷产能过剩泥潭 。
2024年 ，国内磷酸铁锂正极材料产能逼近470万吨 ，同比增长约34%，但实际产量仅230余万吨 ，产能利用率约50%。磷酸铁锂材料价格从2022年底的17万元/吨暴跌至2025年的3万多元/吨 ，跌幅高达80% 。
进入2025年，情况并未根本好转 。行业处于明显的“整体严重过剩，高端产能紧缺”状态。前五大磷酸铁锂正极材料企业的合计市场占有率已从2022年约60%提升至2025年约80% ，马太效应持续加剧 。磷酸铁行业有效产能开工率不足60% ，行业整体呈现亏损状态 。
在行业整体产能利用率不足60%、头部企业已占据八成市场份额的格局下，钛能化学这6倍的新增产能如何被市场消化 ，是个巨大的疑问。
资金缺口和库存压力巨大 此前募投项目多数“烂尾 ”
资金是这轮扩产最直接的拷问 。根据最新披露的中报 ，2026年6月末，钛能化学货币资金78.06亿元 ，扣除同期32.74亿元的短期借款 ，全部可用资金约45亿元，远低于110亿的计划投资额 。
公司公告也坦承 ，项目资金来源为“自有资金及自筹资金 ，具体可通过股东同比例增资、项目主体市场化融资等多种方式筹措 ”。这意味着，绝大部分资金缺口需要通过银行贷款 、债券发行或其他融资渠道解决。
同时 ，截至2026年6月末 ，钛能化学存货达19.88亿元，同比增长28%，存货周转天数90天 ，同比增长13% ，两者已多年呈上升趋势，库存积压问题不容忽视 。
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需要注意的是 ，钛能化学并非第一次“画饼” ，此前的定增项目多数已经“烂尾 ” 。
2020年9月，钛能化学完成16亿定增融资 ，募投的“20万吨/年钛白粉后处理项目 ”原计划2021年初建成投产 ，先延期至2021年底，再延期至2022年12月末。最终 ，公司于2023年3月正式终止该项目 ，将结余募集资金永久补充流动资金 。
2023年3月，钛能化学完成第二轮定增 ，募集资金约52.88亿元 ，用于循环化钛白粉深加工 、水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环和年产50万吨磷酸铁三大项目 。然而，到2025年，公司正式公告终止“水溶性磷酸一铵”和“年产50万吨磷酸铁 ”两个募投项目 ，并将剩余募集资金16.66亿元永久补充流动资金。
如今 ，钛能化学再次抛出更大规模的扩产计划，历史是否会重演 ，最终又能兑现多少？
