云安全公司Zscaler周三公布2026财年第三季度业绩，营收和利润双双超越华尔街预期 ，但因第四季度营收指引略低于市场预估 ，且全年自由现金流预期遭大幅下调，公司股价在盘后交易中暴跌逾23% 。
财报亮点：营收、利润双双超预期
截至4月30日的第三财季 ，Zscaler营收同比增长25%至8.505亿美元，高于分析师预期的8.36亿美元 。调整后每股收益为1.08美元，同样超出市场预期的1.01美元。
公司年度经常性收入增长25%至35.3亿美元 ，调整后营业利润率达到创纪录的23% 。然而按美国通用会计准则计算 ，公司本季度净亏损1390万美元，高于去年同期的410万美元亏损 。
“随着企业面临AI智能体和先进模型带来的安全威胁 ，对零信任架构的需求持续攀升 ，”首席执行官Jay Chaudhry在财报声明中表示，“Zscaler已处于理想位置 ，成为AI时代的网络安全平台。 ”
市场担忧：指引不及预期 ，自由现金流展望下调
尽管业绩亮眼，Zscaler对第四季度的营收指引令市场失望。公司预计第四财季营收将在8.75亿至8.78亿美元之间 ，略低于分析师预期的8.79亿美元 。不过 ，公司对第四季度调整后每股收益的指引为1.08至1.09美元，高于市场预期的1.03美元 。
更令投资者担忧的是 ，Zscaler大幅下调了全年自由现金流预期。公司预计全年自由现金流利润率将从原先的26.5%至27%降至约22.8%至23.3% ，主要原因是资本支出占营收比例将达到较高的个位数水平 。
管理层将指引偏弱归因于销售团队人员变动 。Evercore ISI随即下调Zscaler评级，指出两位高级销售主管的离职以及管理层承认新客户拓展乏力是主要顾虑。公司对2027财年ARR及营收增速的指引约为16%至17%，低于市场普遍预期的18.4%至19.5% 。
机构反应：多家投行下调目标价
财报发布后 ，多家投行下调了Zscaler的目标价 。Bernstein SocGen将目标价从228美元下调至224美元 ，Truist Securities从250美元下调至200美元，Evercore ISI则从225美元大幅下调至155美元并将评级下调至“与大盘持平 ”。摩根士丹利也将目标价下调至145美元 ，指出SASE市场竞争加剧 。
尽管股价承压 ，Canaccord Genuity仍维持“买入”评级，其分析师指出Zscaler凭借技术护城河和平台扩张 ，仍具备持续增长的有利条件 ，所处市场规模超过1000亿美元 。
Zscaler同时上调了2026财年全年业绩展望，预计全年营收约为33.3亿美元 ，略高于分析师预期的33.2亿美元。
